今年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格不斷上漲，并在8月份出現(xiàn)了巨大波動(dòng)，紐約商品交易所現(xiàn)貨黃金價(jià)格在8月23日一舉突破1900美元關(guān)口創(chuàng)出歷史新高1912.2美元后，在8月24日卻大幅下跌至1757.3美元，跌幅達(dá)到了5.59%、創(chuàng)出了2008年3月以來(lái)的最大單日跌幅，隨后黃金價(jià)格出現(xiàn)震蕩。

與此同時(shí)，國(guó)際知名投資者對(duì)黃金未來(lái)的走勢(shì)判斷卻開(kāi)始出現(xiàn)較為明顯的分歧。隨著今年二季度黃金價(jià)格持續(xù)走高，索羅斯和約翰·保爾森這兩大巨頭對(duì)未來(lái)黃金市場(chǎng)的多空分歧日益明顯，索羅斯大舉拋售黃金資產(chǎn)，而保爾森則堅(jiān)持看多。

保爾森如此堅(jiān)決地做多黃金，是因?yàn)樗�意識(shí)到，美國(guó)已是全世界有史以來(lái)欠債最多的國(guó)家——2010年二季度美國(guó)債務(wù)總量已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的35.5萬(wàn)億美元，是美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的243%，要想解決償還債務(wù)這個(gè)幾乎不可能完成的任務(wù)，美國(guó)政府只能通過(guò)制造通貨膨脹來(lái)使這些債務(wù)縮水，也就是說(shuō)要讓美元貶值來(lái)減少債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)量。根據(jù)保爾森的推理，美元貶值將意味著黃金價(jià)格的上漲，在美元沒(méi)擺脫貶值軌跡之前，黃金價(jià)格仍有上漲空間。

但美元貶值真的就必然導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲嗎？從歷史現(xiàn)象上看，這也許是對(duì)的。20世紀(jì)40年代建立的“布雷頓森林體系”，使得美元當(dāng)時(shí)可按35美元一盎司的官價(jià)直接與現(xiàn)貨黃金兌換�？傻搅�20世紀(jì)60年代，由于美國(guó)深陷越南戰(zhàn)爭(zhēng)的泥潭，財(cái)政赤字巨大，美元不斷貶值，使得各國(guó)紛紛拋售自己手中的美元并搶購(gòu)黃金，從而使美國(guó)黃金儲(chǔ)備急劇減少，于是美國(guó)被迫于1971年終結(jié)布雷頓森林體系、停止美元換黃金。此后金價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)暴漲，最終從35美元一盎司一直漲到了1980年的最高870美元，九年整整漲了23倍。

通過(guò)對(duì)這一歷史現(xiàn)象的歸納，人們普遍傾向于認(rèn)為黃金當(dāng)時(shí)價(jià)格的不斷上漲是緣于美元當(dāng)時(shí)的不斷貶值，從而得出了“美元貶值會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲”的經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律。現(xiàn)在，投資者正是將美元不斷貶值的現(xiàn)況比照這一經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律，進(jìn)而得出未來(lái)黃金價(jià)格仍將進(jìn)一步上漲的結(jié)論。但人們?cè)谛纬珊褪褂迷撘?guī)律的過(guò)程中，是否注意到當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在的歷史環(huán)境已發(fā)生了巨大變化？

在布雷頓森林體系崩潰時(shí)，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)總量還相當(dāng)有限，相對(duì)于當(dāng)時(shí)全球的黃金存量而言，一旦美元崩盤，以黃金作為過(guò)渡期全球通用貨幣似乎還具有理論可行性，于是作為美元貶值時(shí)期的潛在替代貨幣，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格相對(duì)于美元不斷走高。但現(xiàn)在隨全球經(jīng)濟(jì)總量的持續(xù)提高，黃金再度成為過(guò)渡期全球通用貨幣的可能性越來(lái)越渺茫。

以目前全球共計(jì)14萬(wàn)噸的黃金總儲(chǔ)量和每盎司1900美元的價(jià)格計(jì)算，黃金的總價(jià)值約為9.5萬(wàn)億美元，而2010年僅美國(guó)、中國(guó)和日本的GDP就分別為14.6萬(wàn)億、5.98萬(wàn)億和5.45萬(wàn)億美元，這意味著黃金總儲(chǔ)量全部用于貨幣流通，都不足以支持全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。當(dāng)黃金在本質(zhì)上已經(jīng)不能適應(yīng)社會(huì)的發(fā)展、滿足其作為貨幣的本質(zhì)要求時(shí)，那么美元當(dāng)前的貶值與黃金價(jià)格走高之間聯(lián)系的必然性勢(shì)必就會(huì)減弱。

實(shí)際上，索羅斯最近平倉(cāng)黃金多頭頭寸的行為，就反映出他對(duì)市場(chǎng)過(guò)于迷信“美元貶值導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲”這一經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律的冷靜思考。他的“反射性金融理論”認(rèn)為，每個(gè)泡沫都有兩個(gè)組成部分——現(xiàn)實(shí)中主導(dǎo)的潛在趨勢(shì)和對(duì)這個(gè)趨勢(shì)的錯(cuò)誤理解。當(dāng)趨勢(shì)與錯(cuò)誤理解積極地彼此強(qiáng)化時(shí)，就引發(fā)了繁榮—衰退的過(guò)程。這一過(guò)程會(huì)在發(fā)展中受到負(fù)反饋的檢驗(yàn)，如果趨勢(shì)足夠強(qiáng)大，未能被負(fù)反饋所糾正，趨勢(shì)和錯(cuò)誤觀念則會(huì)進(jìn)一步相互強(qiáng)化，進(jìn)而形成正反饋并不斷強(qiáng)化。最終，市場(chǎng)預(yù)期變得與現(xiàn)實(shí)相差太遠(yuǎn)，致使人們被迫承認(rèn)錯(cuò)誤觀念的存在，并最終形成趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)點(diǎn)，然后市場(chǎng)開(kāi)始朝相反的方向自我強(qiáng)化。

在索羅斯看來(lái)，人們由于過(guò)于相信“美元貶值導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲”的經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律，紛紛買入黃金從而使得黃金價(jià)格不斷上漲，而上漲的價(jià)格似乎又不斷證明了經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律的正確性，人們更加相信該規(guī)律，于是根據(jù)該規(guī)律進(jìn)一步買入黃金使得黃金價(jià)格進(jìn)一步上升……這樣就形成了“負(fù)反饋”并與黃金價(jià)格上漲的市場(chǎng)趨勢(shì)形成相互強(qiáng)化，最終導(dǎo)致黃金市場(chǎng)泡沫形成。當(dāng)索羅斯發(fā)現(xiàn)這個(gè)泡沫有望形成時(shí)，他在2010年一季度開(kāi)始建立大量的黃金多頭頭寸以便投機(jī)獲利；當(dāng)他感覺(jué)這個(gè)泡沫未來(lái)難以為繼、投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大于收益時(shí)，就于今年上半年開(kāi)始平倉(cāng)這些多頭頭寸；可以進(jìn)一步預(yù)見(jiàn)的是，當(dāng)他觀察并確認(rèn)這個(gè)泡沫開(kāi)始破滅時(shí)，他將像他以往的空頭投機(jī)操作一樣，通過(guò)做空黃金來(lái)進(jìn)一步獲得投機(jī)收益。

需要提醒投資者注意的是，“美元貶值導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲”這一經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律是有其必然內(nèi)在缺陷的，而對(duì)這些內(nèi)在缺陷的無(wú)視和對(duì)經(jīng)驗(yàn)規(guī)律的濫用，已使得當(dāng)前黃金市場(chǎng)出現(xiàn)明顯泡沫。特別是對(duì)于國(guó)內(nèi)的黃金投資者而言，由于人民幣相對(duì)于美元的升值，進(jìn)一步增加了國(guó)際上以美元計(jì)價(jià)的黃金在國(guó)內(nèi)人民幣標(biāo)價(jià)市場(chǎng)上波動(dòng)方向的不確定性，國(guó)內(nèi)黃金投資者因此也將面對(duì)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)和不確定性�？偠�言之，“保已成業(yè)，防未來(lái)非”或許是黃金投資者目前比較明智的選擇。