老鳳祥[25.60 -3.72%](600612)上周五上漲10.01%，換手率13.56%。金銀珠寶行業(yè)前景看好，老鳳祥資產(chǎn)注入后，公司盈利持續(xù)快速增長(zhǎng)可期。今日投資《在線(xiàn)分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.52、0.74元和1.07元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為46、33和23；當(dāng)前共有5位分析師跟蹤，2位分析師建議“強(qiáng)力買(mǎi)入”，2位分析師建議“買(mǎi)入”，1位分析師給予“觀(guān)望”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.80。

老鳳祥公布09年中期業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58億元，同比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)39%，合每股收益0.28元。中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自公允價(jià)值變動(dòng)損益。上半年國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大漲，公司所持股票投資帶來(lái)880萬(wàn)公允價(jià)值變動(dòng)損益，而去年同期股票投資浮虧1400萬(wàn)。剔除此類(lèi)影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比去年同期小幅上漲1.4%。

黃金交易風(fēng)險(xiǎn)增加，侵蝕珠寶首飾業(yè)務(wù)盈利。公司珠寶首飾業(yè)務(wù)受金融危機(jī)影響收入增速下滑，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率略有提升。而黃金交易業(yè)務(wù)虧損加劇，上半年毛利-1.4億，接近去年全年水平，這一虧損完全侵蝕了珠寶首飾業(yè)務(wù)因毛利率提升而帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)。根據(jù)少數(shù)股東損益數(shù)據(jù)推算上半年老鳳祥盈利與去年同期基本持平。預(yù)計(jì)公司下半年將加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)，避免黃金交易損失擴(kuò)大。

鉛筆業(yè)務(wù)走出低谷。受出口退稅提高和東北基地產(chǎn)能(年產(chǎn)成品3億支，白桿2億支)釋放影響，鉛筆業(yè)務(wù)收入和毛利率均有所改善，預(yù)計(jì)全年鉛筆業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

中金公司表示，金銀珠寶行業(yè)前景看好，老鳳祥資產(chǎn)注入后，盈利持續(xù)快速增長(zhǎng)可期。1-7月份金銀珠寶類(lèi)商品零售額繼續(xù)保持23%的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。預(yù)計(jì)老鳳祥股權(quán)注入后，公司將能更充分的享受金銀珠寶行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司作為上海世博會(huì)貴金屬特許產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)許可單位，2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。目前公司股價(jià)短期估值有一定壓力，但看好老鳳祥的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：黃金交易虧損進(jìn)一步擴(kuò)大；資產(chǎn)注入受阻或慢于預(yù)期。